Autor: VÍCTOR COFRÉ

PAGOS VARIABLES Un tercio de las empresas Ipsa remunera a sus directorios según las utilidades del año
¿ Se ha considerado algún tope para la remuneración variable del directorio”, preguntó Ambrosio Montt, del fondo de inversión Falcom Tactical Chilean Equities, en lajunta de accionistas de Vapores, el viernes 29 de abril. Términos de la remuneración, que son los no contemplan tope”, respondió Francisco Pérez Mackenna, presidente de la sociedad del grupo Luksic. Eseintercambio, breve y conciso, aludía a algo que todas las reuniones anuales ordinarias de accionistas deben decidir: la política deremuneraciones del directorio. En Vapores, cada uno delos siete directores recibió el año pasado casi US$ 1 millón como remuneración. Fue la mesa mejor pagada de las 29 empresas del Ipsa.
Vapores es hoy en la práctica una sociedad de inversiones con 13 empleados que controla el 30% de Hapag Lloyd, una de las mayores navieras del mundo, cuyas tarifas saltaron por los problemas de las cadenas de suministro en el mundo. Gracias a ello, en 2021 Vapores ganó US$ 3.210 millones. Y aquella cifra benefició asu directorio. En abril de 2021, Vapores decidió pagar a su directorio el 1% del dividendo que la empresa distribuiríacon las utilidades del año. Asupresidente, Francisco Pérez Mackenna, le correspondió el doble: US$ 2 millones. Vapores es una de las 11 de las 29 empresas del psa que tienen una estructura deremuneraciones asociadas a resultados. Todo el resto solo tiene pagos fijos, según una revisión realizada por Pulso a las memorias y actas de las juntas de accionistas de las compañías más transadas de la bolsa local.
Las grandes compañías chilenas retribuyen de modo distinto a sus mesas directivas: 11 de las 29 del Ipsa usan cifras variables que dependen del resultado del ejercicio y que llegan en algunos casos hasta el 3% de las ganancias. Las otras tienen, por lo general, pagos fijos, en UF o UTM, al mes o según la asistencia a sesiones. La política cambia según grupos, sectores económicos y hasta nacionalidad del controlador.
Los especialistas dicen que no hay un modelo ideal, pero enumeran riesgos de los componentes variables. esas empresas, además, lideraron el año pasado los directorios mejor pagados, como cifra total recibida por todos sus integrantes (ver infografía). Las cinco principales tienencomponentes variables y las tres primeras son del grupo Luksic: Vapores; Quiñenco, en segundo lugar, empujada por Vapores, filial del holding; y la cervecera CCU. Quiñenco reparte el 1,5% de los dividendos para sus nueve directores y CCU, un 3%, pero calculado sobre un tope del 50% dela utilidad distribuible.
Todos esos pagos variables se combinan, en casi todas las empresas, con un componente fijo: dietas fijas al mes de 100 Unidades de Fomento (UF) en Vapores y CCU, o dietas por sesión de6 Unidades Tributarias Mensuales, UTM, en Quiñenco. Vapores, eso sí, decidió este abril reducir un 30% la porción variable: bajódel1% al 0,7% de los dividendos. “Se ha estimado que esta proposición es razonable, atendidas las características de los negocios de CSAV”, informó la empresa en la reunión de socios. Al primer trimestre, Vapores ya había ganado US$ 1.401millones, lo que anticipa otro año en la cúspide. Pero después de una década de pérdidas.
Desde Quiñenco explican que cada empresa del grupo define “de forma autónoma e independiente su política de remuneración de directores, según la naturaleza de sus negocios y la opinión ampliamente mayoritaria de todos sus accionistas”, pero sostienen que el componente variable persigue “alinearlosincentivosde los directorescon losresultados de la empresa, cuyo mejor reflejo sonlos dos, porque son un beneficio tangible para todos los accionistas por igual”. En la mayoría de los casos se trata de políticas de larga data, algunas incluso anteriores al ingreso de Quiñenco, finalizaron. la cuarta mesa mejor pagada fue el banco BCI, que tiene un esquema mixto con un pago mensual de 150 UTM (unos $ 8 millones según el valor de la UTM a diciembre de 2021) y el 0,3% de lautilidad líquida promedio de losúltimos tres años. Total: El BCI distribuyó entre sus nueve directores millones. Supresidente, Luis Enrique Yarur, recibe como pago fijo 850 UTMal mes (unos $ 49 millones). Más utilidades.
El top 5 lo cerró SQM, que tiene pagos fijos brutos al mes y 800 UF para sus ocho directores) y entrega un 0,12% dela utilidad líquida a su presidente, el mismo porcentaje al vicepresidente y el 0,06% a cada director. La cifra, en todo caso, fue elevada en 2021. Hasel presidente y el vicepresidente se llevaban el 0,09% de las ganancias. Años antes, hasta 2015, cuando Julio Ponce presidía SQM, el presidente se llevaba un 0,35% de las utilidades del año.
Y años antes, el monto era in cluso mayor, 0,5 %. Y si SOM ganó en 2021 unos US$ 585 millones, en tres meses superó ese monto y las estimaciones para 2022 superan largamente los US$ 2.500 millones. Las empresas Ipsa con componentes variables están asociados por lo general a los resultados del ejercicio anual, a diferencia de otros mercados, donde se liga por lo general a la evolución del precio de lasacciones.
La acerera CAP distribuye el 0,75% de las utilidades líquidas; la viña Concha y Toro reparte a su directorio el1,3% de lasgananciasnetas; 0,75% de la utilidad distribuible y CMPC el 1,5% de los dividendos, ambas del grupo Matte; Falabella el 0,35% de las utilidades líquidas y Security diseñó una política de gratificaciones por hasta 55 mil UF ($ 1.700 millones) al año, según la utilidad consolidada del grupo, lo que ha estado lejano del reparto real: en 2021 su directorio recibió por esa vía 6.431 UE Las sociedades anónimas distinguen entre utilidad y dividendo. Este último corresponde al reparto de las utilidades del ejercicio (o las retenidas de años previos) a sus accionistas, con un mínimo que la ley establece en el 30% de las ganancias del año. Y pocas veces se reparte el 100%. “A mijuicio, el modelo ideal es que corran el mismo riesgo el negocio y los directorios, que estén alineados. Esa es una best practice a nivel mundial: que combinen, al igual que para los gerentes generales, pagos fijos y variables”, dice Luis José Garreaud, socio local de la empresa de head hunting Egon Zehnder.
Varios directores consultados recuerdan, en todo caso, que los valoresreportadosson montos brutos y que, porlo general, sitúana losintegrantes de los directorios en el pago de impuesto personal con tasas marginales del 40%. “El fisco se lleva el 40%”, dice un director de empresas.
Matías Zegers, presidente del centro de gobierno corporativo de la Universidad Católica, cree que no existe un modelo ideal y que, igual que Garreaud, es válidopreguntarse siuna manera de alinear los intereses de la empresa ysusdirectores esincorporando un porcentaje variable en sus remuneraciones. Pero además agrega otro factor. “La responsabilidad Chile es ilimitada y responden con su propio patrimonio. Debe haber una adecuada relación entre costo y beneficio”, afirma Zegers. Lo recordó este año el presidente de Security, Francisco Silva, en la junta de accionistas de este año que propuso elevar la remuneración de su directorio.
La dieta por asistencia de cada directorsubió de 35 UF a100 REMUNERACIONES DEDIRECTORIOS DEL IPSA EN 2021 Enmillones S Vapores Quiñenco ccu Bal SQM Chile Concha y Toro E 1270 Bancoltau(2) | 1.249 Cencosud E 1193 SMUG) 1164 Colbún 1083 Ripley CMPC (4) | 637 Inversiones Aguas Metropolitana | 561 Falabella | 528 Entel Il 526 [| 501 Encl Americas(5) 497 Mall Plaza | 457 Grupo Security | 388 || 380 Sonda | 352 Cencosud Shopping l 33 Engle Energía Chile (6) | 258 3.020 2.832 2.768 cap Banco 1,574 Copec [1548 Embotelladora Andina | 1513 * 9 9 má 2 8 8 1 q 8 9 34:;0:0:4W:0: y; y Variable Variable Variable Variable Variable Fija Variable Fija Fija Fija Variable Fija Fija Fija Variable Fija Variable Fija Fija Variable Fija Fija Fija Fija Variable Fija Fija Fija Fija (1 Banco Santander: Ana Dorrego no percibe remuneración por ser ejecutiva del Grupo Santander (España) (2) Banco ltaú: Matías Granata y Milton Maluhy Filho son directores queno perciben dieta al ser ejecutivos principal de Itaú Unibanco (3) SMU tiene nueve directores, pero en 2021el director Raúl a su dieta, Política 2021 Dieta de 100 UF al mes por director y 200 UF para el presidente. Remuneración total variable del directorio corresponde a1% del dividendo distribuido con cargo a las utilidades de 2021. Dieta por asistencia a sesión de 6 UTM por director. Remuneración variable para el directorio 1,5% de los dividendos de 2021. Presidente tiene remuneración de 330 UTM.
Dieta mensual de UF 100 brutas por director y UF 200 brutas para el presidente, por asistencia al directorio, más una cantidad equivalente al3% de los dividendos para el directorio, calculada sobre un monto máximo de 50% de la utilidad líquida distribuible del ejercicio. Remuneración mensual fija de 150 UTM por director y 850 UTM para el presidente. Además, 0,3 % de la utilidad líquida, considerando promedio de 2019,2020 y 2021, dividida en 10 décimos: dos para el presidente y uno para cada director. Pago bruto y mensual de UF 800 para el presidente, UF 700 para el vicepresidente y UF 600 para los otros seis directores. Además, el presidente y el vicepresidente reciben 0,12% bruto cada uno de la utilidad líquida de 2021y cada director recibe 0,06% de las utilidades. Honorario mensual UF 162 por director y 486 UF para el presidente y vicepresidentes. Adicionalmente, el presidente tendrá por el ejercicio 2021un incentivo de UF 12.762, sujeto al plan de resultados. Además, UF 41 como dieta por cada sesión de directorio. Para el período mayo de 2021a abril de de las utilidades líquidas del ejercicio 20210 una dieta mínima de70 UTM. Honorario mensual de 250 UF para cada director, 500 UF para el presidente y 375 UF para vicepresidentes. Remuneración de 300 UF para cada director, 600 UF para el vicepresidente y 900 UF para el presidente. Rige desde 2016. Remuneración de $ 6 millones brutos por director, más $ 6 millones brutos adicionales para el presidente y 57,5 millones para otros dos directores que integran el comité ejecutivo. Además, pagos por comités. Un1,3% de las ganancias netas. Además, una asignación de UF 300 por mes para el presidente. Remuneración de150 UF mensuales por director, 600 UF para el presidente y 450 UF para el vicepresidente. Dietas de 330 UF mensuales por director y 660 UF para el presidente. Remuneración mensual de 400 UF para el presidente, 250 UF al vicepresidente y 150 UF a cada director. Remuneración fa mensual de 150 UF brutas por director y 300 UF para el presidente. Además, remuneración variable equivalente a 0,75% de la utilidad distribuible del ejercicio anterior. A esta última se deducirá lo que se hubiere pagado como remuneración fija mensual.
Remuneración fa mensual de 100 UF por director y 150 UF para el presidente, La mayor cifra entre el 1,5% de los dividendos concargo alas utilidades de 2021 y fa mensual a todo evento de $ 5 millones, Presidente recibe el doble. Retribución mensual de 216 UF a cada director y 79,2 UF de dieta por asistencia a sesión, con máximo de 16 sesiones al año. La remuneración del presidente es el doble. Seis directores, ejecutivos de Enel, renunciana su dieta. Remuneración fa mensual de 100 UF para el presidente; 80 UF para el vicepresidente y 60 UF para directores titulares y suplentes. También hay pago por asistencia a sesiones. Dieta mensual fija de 55 UF brutas por director y 615 UF para el presidente. Además, dieta anual variable de 0,35% de las utilidades líquidas distribuibles del ejercicio 2022. Unasuma fija de 50 UTM mensuales, más 25 UTM por sesióna la que asistan (máximo una al mes). Vicepresidente, una y media vez y el presidente dos veces las cantidades anteriores. Dieta mensual bruta de UF125 por director y UF 250 para el presidente. Retribución mensual de 216 UF a cada director y 79,2 UF de dieta por asistencia a sesión, con máximo de 16 sesiones al año. La remuneración del presidente es el doble. Seis directores, ejecutivos de Enel, renunciana su dieta. Dieta mensual fija de UF 120 por director y UF 240 aparael presidente. Dieta de 35 UF por sesión por director y 50 UF para el presidente. Máximo 19 sesiones remuneradas enelaño. Además, política de gratificación por un monto total para todo el directorio que no podría exceder de UF 55.000, según utilidad consolidada de Grupo Security. Dieta mensual de UF100 para el presidente, UF 75 para el vicepresidente y UF 70 para los directores titulares y suplentes. También hay pago por asistencia a sesiones. Remuneración mensual de 90 UF por director y180 UF para el presidente. Además, 120 UF al para los directores que sean miembros del comité de directores. Remuneración de 120 UF por directory 240 UF para el presidente. Dieta de 160 UF por sesión por director. El presidente recibe 320 UF.
Cuatro directores renuncian aremuneración porque son empleados de la matriz. (4)Enel Chile: Los directores Giullo Fazio, Salvatore Bemabel y Daniele Caprini renunciaron al pago porsus posicionesactuales como drectivos del Grupo Enel SpA (5) Enel Americas: Francisco de Borja Acha B, José Antonio Vargas Ll, Livio Gallo y Enrico Viale, Francesca Gostinellly Giulia Genuard renunciaron al pago de remuneración, debido a sus posiciones como directivos en el Grupo Enel SpA. (6) Engie Energía Chile: Frank Demalle, Hendrk De Buyserie, Marc Jacques Z, Verstraete y Anibal Prieto Larraín renunciarona su dieta Nota Parala conversión de dólares a pesosse considera el dólarobservado = 5 844,69.
Nota:Para la información en UF se utilizo la UF del 31/12/2021=30.991 ,74 * Fue considerado solo el número de directores que recibieronremuneraciónen 2021. * categoría variable fue considerada para empresas que, aun cuando consideran remuneración fia, incorporan componentes variables enlaremuneración completa /CMF LA TERCERA uF y el monto variable para toda la mesa creció de un máximo de 55 mil UF a otro de 65 mil UE Silva justificó el alza, entre otras razones, en la mayor carga la que estánsujetas hoy en día las empresas y “la mayor responsabilidad que recae hoy sobre los directores de sociedades anónimas abiertas”, apuntó. “La ley chilena es muy exigente con los directores”, añade Garreaud.
El exsuperintendente de valores y seguros Fernando Coloma también opina queno hay un modelo ideal, aunque se inclina por mezclar partes fijas y variables en las remuneraciones: “Creo que que los directores tengan una parte de suremuneración variable, porque eso ayuda a dar incentivos para que desplieguen sus mejores esfuerzos para que a la empresa le vaya bien”. Coloma recuerda el caso La Polar, que le tocó investigar en la SVS, donde un sistema de incentivos por la vía de stock options generó incentivos perversos a los ejecutivos para ocultar provisiones, porlo que, por ejemplo, las empresas nunca debieran dar ese tipo de incentivos a ejecutivos que tienen bajo suresponsabilidad la política de provisiones, razona.
Con una lógica parecida, agrega, “si un directorio tiene una participación muy alta en lasutilidades, eso también podría crear estímulos para relajar ciertas políticas de controlenalgunos temas con incidencia directa en las utilidades, como, por ejemplo, sermenos incisivos con la política de provisiones”. Nosolo las empresas del a sus directorios de manera variable. También lo hacen algunas de las empresas más grandes del país, medidas en ventas. Porejemplo, el gigante agroalimentario Agrosuper reparte el 0,5% de las utilidades líquidas; Sigdo Koppers, el 0,8%, y Elecmetal y Cristalerías de Chile, firmas del grupo Claro, el 3% de las ganancias finales del año. En favor de un pago fijo Alejandro Ferreiro dirigió la SVS y ahora participa en algunos directorios. Está en Invexans, del grupo Luksic, cuya política es repartir el 2,5% de sus dividendos a su directorio. Pero al contrario de esa política, a Ferreirole parecen más adecuadas lasestructuras de pagos fijos, más desembolsos por la participación de los directores en comités especializados, lo quese ha hecho cada vez más habitual.
“El rol fiduciario obliga a desempeñarse en función delos intereses de la compañía y noserequieren, creo yo, incentivos económicos variables, asociadosa resultados, para estimular aun más el desempeño alineado con los objetivos de la empresa”, opina. En esos esquemas, Ferreiro visualiza algunos riesgos: por ejemplo, quecircunstancias excepcionales de un año en una empresa signifiquen para un directorio premiosextraordinarios no vinculados necesariamente a su desempeño.
U otro, más teórico, dice: el “riesgo de establecer incentivos inadecuados para que el directorio de alguna manera exacerbe resultados porque tiene un interéseconómico”. Ferreiro asume que los directores tienen alta responsabilidad en Chile, pero matiza: aquello no ha llevado, por ejemplo, la alta litigiosidad que sobre la materiaimpera en mercados como el estadounidense. Garreaud menciona otro riesgo: “El problema con las remuneraciones demasiado altas es que puedes dejar de ser independiente.
Una de las firmas que más pagó a su directorio en 2021, y que tiene un marcado componente fijo, fue el Banco de Chile: cada director recibe 162 UF al mes y 41 UF por sesión, cifra que sube a 486 UF mensuales para presidente y vicepresidentes. El presidente, además, recibió en 2021 un incentivo de 12.762 UF, dice la memoria del banco. Es que, en los hechos, Pablo Granifo, presidente del banco, opera como una suerte de presidente ejecutivo full timeen la entidad. Los otros bancos del Ipsa también tienen solo salarios fijos, aunque disímiles. El Santander, el mayor de la plaza, paga 250 UF al mes acada director y 500 UF asu presidente, mientrasel Itaú paga 150 UF por director y 600 UF para su presidente. Y como todas, con pagos por comités. Varios retailersusan la misma fórmula. Parque Arauco paga 120 UF a cada director al mes; Cencosud 330 UF, Ripley, 100 UE SMU, 150 UF y Mall Plaza, 120 UF. Los presidentes reciben más: el mejor pagado en el comercio es Cencosud, con 660 UE. El grupo Angelini privilegia los montos fijos en sus grandes empresas. La Chile paga 450 UF por director al mes, el holding Copec paga 300 UF y Celulosa Arauco, 250 UE Susrespectivos presidentes reciben 675 UE 900 UF y 750 UE. Latam Airlinesesuna de las que menos paga. Cada director recibe 60 UF al mes por sesión y 48 UF por cada subcomité al que asista. En 2021 y 2022. “Se ha estimado que esta proposiciónes razonable teniendo en consideración la situación por la la compañía”, declaró el secretario del directorio en la junta de este año. Otra categoría son las empresas del Estado. La mayor empresa del país, Codelco, tiene un pago fijo determinado por el Ministerio de Hacienda. En febrero de 2020 se fijó una diedirector de $4.126.340 mensual (más pagos por comités) y $ 8.252.678 para su presidente. La ley de la petrolera Enap, en cambio, establece un monto fijo de 6 a12 UTM al mes, según asistencia a sesiones. Y caso aparte son las filiales locales de las multinacionales, las que instalan a ejecutivos globales en sus meses y que suelen resignar sus dietas como directores al ser remunerados desde sus matrices. Porejemplo, Enel Americas y Enel Chile.
En la primera, seis directores renunciaron a su dieta en 2021 y en Enel Chile fueron tres, todos “por sus posiciones actuales como directivos del grupo Enel SpA”. En Itaú, dos ejecutivos de la matriz Itaú Unibanco hicieron lo mismo. En la eléctrica Engie fueron cuatro. Esoenel Ipsa. En otras grandes compañías ocurre algo distinto. AES Gener definió por estatutos que su directorio no será remunerado, lo que permite la ley, pero sílo son quienes participan enel comité de directores, donde están los independientes del controlador. Lo mismo Banmédica, controlada desde 2017 por United Health Group. O CGE, que en julio de 2021 fue comprada por la china State Grid. En esa compañía, loscinco directores, todos de nacionalidad china y que representan al controlador, hiciede dietas. Solo un director recibe una dieta de 75 UF al mes, además de 37,5 UF porsesión ordinaria y 75 UF por seel chileno Rodrigo Valdés, exministro de Hacienda en el segundo gobierno de Michelle Bachelet. Q