Por qué el peso chileno mantiene su castigo post estallido social

Analistas creen que éste se expresa en un dólar entre $100 y $250 por encima del periodo previo a la crisis social y política. Falta de indicios de resolución está pesando en la moneda local. En torno a los $920 comenzó transando este miércoles el dólar en Chile, a exactamente $200 de diferencia del 18 de octubre de 2019, cuando cerró alrededor de los $720 sin internalizar lo que implicaría esa jornada para Chile y los activos locales. Y dado que el día hábil previo al "Rechazo" a la propuesta de carta magna emanada de la Convención Constitucional la paridad se ubicaba en $882, para los analistas es claro que el esperado alivio que varios adelantaron con un triunfo de dicha alternativa (apuntando, como mínimo, a $850) no ha llegado. “Si bien parte de la incertidumbre post plebiscito de salida ha bajado, creemos que el tipo de cambio sigue internalizando gran parte de esta incertidumbre en un escenario bastante poco claro, sobre todo a nivel económico”, dice Martina Ogaz, economista de EuroAmerica. El peso chileno sigue reflejando en un castigo cercano a $125 por dólar, dice Eduardo Kutscher, gerente de moneda extranjera en MBI. "Si bien estamos con menor incertidumbre, aún quedan pasos que dar para ver qué es lo que finalmente va a suceder en el país. Pero, adicionalmente, las condiciones económicas internas no se ven estables", plantea. “El mundo político tendrá que ponerse de acuerdo para dar al país un itinerario constitucional para continuar el proceso. No veo otra posibilidad para contener la incertidumbre”, advierte Cristóbal Bellolio, académico de la Escuela de Gobierno de la UAI. El triunfo del Rechazo no implicó una inflexión en la prima de riesgo que tiene el dólar/peso en Chile desde el estallido social, y que estrategas sitúan entre $100 y $250. Un consenso hoy ausente y el diseño constitucional que surja a nivel político, así como el manejo de la agenda de parte del Gobierno, serán claves para ver si se logra reducir. Y, a posteriori, algunos ven que el tipo de cambio ya había internalizado una parte del resultado del domingo antepasado. "El peso chileno tenía incorporado el resultado del plebiscito, así como de una prolongación de la incertidumbre sobre la continuación del proceso, tanto por el mecanismo y sus plazos”, asegura Andrés Pérez, economista jefe de Itaú. Tras el plebiscito, Fernando Montalva, estratega de Acciona Capital, admite que hubo un “relajamiento de la presión sobre el peso chileno”, pero asegura que el castigo sobre la moneda finalmente no disminuyó. “Por eso vimos un rebote fuerte desde los mínimos de $835” en la mañana del día siguiente al plebiscito, explica. El peso chileno ha estado operando con una nueva prima de riego desde el estallido social, lo que para los inversionistas implica asumir peligros al operar con ella (lo que se expresa en un castigo). Y los cálculos al respecto difieren: Montalva, por ejemplo, cree que este se acerca a los $250 y no ve motivos para que caiga pronto. “En el mediano plazo no deberíamos ver que baje el riesgo implícito del peso, ya que el rechazo no implica que el país vuelva a lo que era previo a fines de 2019, sino que volvemos a un camino más central de cambios estructurales en el pacto social y en lo que la gente espera del Estado. Probablemente y luego de casi 3 años, aún estemos en el comienzo de este proceso de ajuste”, advierte. Cristóbal Bellolio, académico de la Escuela de Gobierno de la UAI, cree que el país se tendrá que acostumbrar a vivir con una cierta incertidumbre constitucional por un tiempo, pero cree que hay dos factores clave para contenerla. Primero, el rol del Gobierno: “tiene que trabajar las dos agendas más importantes del momento que son orden público y economía”, dice. “La gente está un poco agobiada del debate constitucional y ahora lo más importante para ellos es que el gobierno gobierne”. Y, segundo, que se cumplan las promesas de cambios constitucionales en todo el espectro político. “Contribuye a la certidumbre que los actores políticos mantengan la palabra empeñada. Sería más peligroso que no lo hicieran y que hagan los locos”, afirma. FACTOR EXTERNO “Estimamos la prima por riesgo del tipo de cambio en torno a $100”, dice Ogaz, de EuroAmerica. Y si no la ve mayor es porque, además de que "se ha reafirmado un escenario económico local incierto, estamos frente a un escenario internacional complejo con el proceso de normalización de la Fed”, dice. Michèle Labbé, economista jefe de Dominus Capital, cree que la prima por riesgo se redujo antes del triunfo del Rechazo, en términos relativos frente a otros países, ya que los inversionistas se habrían estado adelantando. “Pero hay otros elementos que influyeron, como que la prima de las monedas de países emergentes en general subió y eso tiene que ver con la probabilidad de que la Fed sea más restrictiva con su tasa de interés”, dice. “Esto incrementó el riesgo esperado para los mercados emergentes”. Sin embargo, existe consenso en que la paridad evidencia una "prima" relevante que tiene que ver con el contexto local. Y a la falta de consenso político en torno a las demandas ciudadanas se ha ido sumando otro factor, proveniente de la "fiesta" de gasto derivada de sucesivos IFE y retiros de fondos previsionales. Tenemos "una política fiscal por parte del gobierno que aún debe controlar excesos de gastos, lo que se refleja en un alto déficit en cuanta corriente, alta inflación y elevadas tasas de interés", dice Kutscher, de MBI. "Adicionalmente las condiciones económicas internas no se ven tan estables por la reforma tributaria, royalties, incertidumbre a la inversión extranjera, etcétera", complementa.

Resumen

El triunfo del Rechazo no implicó una inflexión en la prima de riesgo que tiene el dólar/peso en Chile desde el estallido social, y que estrategas sitúan entre $100 y $250., “En el mediano plazo no deberíamos ver que baje el riesgo implícito del peso, ya que el rechazo no implica que el país vuelva a lo que era previo a fines de 2019, sino que volvemos a un camino más central de cambios estructurales en el pacto social y en lo que la gente espera del Estado., Cristóbal Bellolio, académico de la Escuela de Gobierno de la UAI, cree que el país se tendrá que acostumbrar a vivir con una cierta incertidumbre constitucional por un tiempo, pero cree que hay dos factores clave para contenerla.

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