Autor: EDUARDO OLIVARES C.

El FMI proyecta que la deuda pública chilena superará el “límite prudente” en 2028
El FMI proyecta que la deuda pública chilena superará el “límite prudente” en 2028 Unos números incluidos en la vasta base de datos del actualizado set de proyecciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) para Chile muestra que los riesgos que entidades como el Consejo Fiscal Autónomo (CFA) han levantado sobre la deuda pública podrían materializarse: en 2028, según la institución multilateral, la deuda bruta del fisco chileno perforará el límite considerado “prudente” de 45% del PIB. Al cierre de 2025 estaba en 41,7%, según la información preliminar de la Dirección de Presupuestos (Dipres). Según las proyecciones del FMI, en 2028 la deuda llegará al 45,5% del PIB. Y seguiría subiendo: escala a 48,1% en 2030 y a 49,2% en 2031, el dato más remoto de los considerados. Se trata de expectativas basadas en una serie de supuestos, incluido un PIB que incluso crece algo más que lo previsto por ahora por el mercado. Tampoco hay elementos del plan económico o fiscal del actual gobierno que pudieran haberse introducido en el cálculo del FMI.
Con todo, la principal condición que explicaría que el límite de la deuda bruta sea superado es que los déficits fiscales se mantendrían más abultados que lo que prevé la Dipres: el FMI proyecta un déficit de 2,0% del PIB en 2030, mientras que Hacienda con base solo en gastos ya comprometidos, sin considerar gastos probables lo sitúa en 1,2%. “El Mercurio” consultó a Hacienda sobre si mantiene el compromiso de la meta de balance fiscal de 0%. Hasta el cierre de esta edición, no había respuesta.
Además, parte de la brecha se explicaría por las llamadas transacciones “bajo la línea” como la capitalización de empresas públicas o la compra de cartera del CAE, que elevan la deuda sin pasar por el balance fiscal y que el CFA cifra en un promedio anual de 1,6% del PIB en la última década.
La prudencia En su glosario, el CFA indica que “el nivel prudente de deuda corresponde a un valor para la deuda pública como porcentaje N Chile bajará en el ranking de PIB per cápita Para este año, el producto interno bruto (PIB) por Un país puede retroceder en el ranking aun crehabitante en Chile superará los US$ 31 mil, de acuerciendo de forma sólida si otros experimentan do con el Panorama Económico Mundial de abril de shocks extraordinarios como es el caso de Guya2026 del Fondo Monetario Internacional (FMI). Es el na con el petróleo o avanzar posiciones en un cuarto mayor en América Latina y el Caribe. Más contexto de estancamiento regional”, agrega. arriba están Guyana (beneficiado por su reciente El único camino para subir en el ranking “es que explotación de petróleo), Panamá y Uruguay.
Sin la economía chilena crezca a tasas mayores, y si embargo, en 2028 será Trinidad y Tobago, por queremos alcanzar ese objetivo al 2030, no basta escaso margen, el país que avanzará sobre Chile. con crecer al 3%: necesitamos crecer en promedio “Chile ha seguido aumentando su PIB per cápita 4% anual”, opina Hermann González, de Clapes UC. incluso en un contexto muy desafiante, marcado Para Marcela Vera, académica de la Facultad de por un fuerte shock migratorio que elevó significaAdministración y Economía de la Universidad de Santiago, “la posición en el ranking estará marcada por el tivamente la población.
Eso, por definición, tiende a moderar el crecimiento del PIB per cápita, por lo desempeño de Chile respecto de los procesos de indusque el hecho de que igualmente haya seguido sutrialización que necesita para que, a partir de sus biendo es una señal positiva”, indica Soledad Horpropias materias primas, pueda generar valor agregado mazábal, investigadora de Horizontal.
“Más que el en su producción y, de esta manera, aumentar sustantivamente la productividad de los factores, impulsando ranking relativo dentro de la región, lo verdaderaasí el crecimiento económico de nuestro país”. mente importante es la trayectoria de crecimiento. del PIB, que asegura con una alta probabilidad la sostenibilidad de las finanzas públicas en el tiempo”. El 45% se asignó a partir de recomendaciones que apuntan a que, sobre ese nivel, el servicio de la deuda pública podría complicarse. De hecho, las agencias crediticias han comentado que miran este indicador como uno de los más importantes para definir la clasificación de riesgo de Chile. Además, es obligación de cada gobierno respetar la regla fiscal. Desde 2022 que esa regla es dual, porque a la meta del balance fiscal se suma el límite prudencial de la deuda bruta. La serie del FMI corresponde a la categoría de “gobierno general”, que incluye gobierno central y local, mientras que la regla fiscal chilena aplica al Gobierno Central. En la práctica, ambas mediciones coinciden año a año, porque la deuda municipal en Chile es marginal. Exigencias difíciles “El ajuste que está planteando el Gobierno es tremendamente exigente en términos de eliminar un déficit, que está en torno a 3% del PIB, en un período de cuatro años. Tiene una baja probabilidad de logro esa meta”, dice Cecilia Cifuentes, economista de ESE Business School. Recuerda que son pocos los países que en cuatro años logran eliminar déficits de esa magnitud.
Con todo, considera que al menos ahora “sí hay mayor voluntad de lograr esas metas de lo que hubo en los gobiernos anteriores”. ¿Es ineludible que Chile sobrepase el límite? “No es inevitable”, indica la economista Soledad Hormazábal. “Uno de los factores de crecimiento de la ratio de deuda pública es el crecimiento económico.
Si el país logra crecer a una tasa mayor que la tasa de interés que paga por su deuda lo que en términos simples se conoce como que r-g sea menor que cero, la ratio deuda/PIB tiende a estabilizarse e incluso a disminuir. Por eso, el crecimiento es fundamental no solo para aumentar ingresos fiscales, sino también para asegurar la sostenibilidad de la deuda”, dice. En 2007, la deuda bruta era apenas 3,9% del PIB.
En 2015 ya había subido a 17,4%. En 2020, con la pandemia, avanzó al 32,4%. Como han advertido especialistas, la deuda como porcentaje del PIB puede subir sin que el Gobierno emita un peso adicional: la depreciación del tipo de cambio encarece la deuda en moneda extranjera (35% del total), la inflación eleva la deuda indexada a UF (28,6% del stock) y un PIB que crece menos comprime el denominador de la ratio.
“El actual gobierno debe definir cómo aumentará los ingresos fiscales y, de esta manera, cómo contribuirá a la sostenibilidad del gasto estatal que el país debe realizar para dar soporte no solo a los derechos sociales, sino también para garantizar los procesos de innovación y modernización productiva que Chile requiere”, opina Marcela Vera, economista de la Usach.
Autor: EDUARDO OLIVARES C.. La entidad prevé que la cifra será más del 45% del PIB considerado como máximo aceptable de endeudamiento, aunque no están incorporados en estos cálculos los planes fiscales que el gobierno de Kast ha anunciado. Las obligaciones brutas están incorporadas en la regla fiscal: